11月26日，中山尚洋科技股份有限公司（以下简称“尚洋科技”）发布公告，称其已于10月30日向全国股转公司提交主动终止挂牌申请材料并获受理，同意公司股票自2025年11月27日起终止在全国中小企业股份转让系统挂牌。

对于申请终止挂牌的原因，尚洋科技在公告中表示，是因“公司所处行业发展趋势、市场环境及自身战略发展规划，为集中精力投入生产经营，提高经营效率，降低运营成本，实现股东利益最大化”而作出的决定。

这意味着，至截稿日，一度被誉为“化妆刷第一股”的尚洋科技已正式终止新三板挂牌，再次结束了其IPO征程。

01.

曾合作多家美妆巨头

两度挂牌意欲冲刺北交所

官网资料显示，尚洋科技成立于2005年7月，是一家以设计、生产、销售化妆工具为主营业务的企业，同时开发环保彩妆包材、美容工具等周边产品。在众多涉及的细分品类中，化妆刷是其最具代表性及竞争力的明星产品，推动其在2006年成为加拿大最大药妆连锁店“QUO”化妆刷品牌的合作伙伴，为后续发展攒下最为重要的“第一桶金”。

2010年，尚洋科技正式成为屈臣氏、欧莱雅国际美妆巨头的合作伙伴，而后又与、丝芙兰、兰蔻等众多国际头部品牌合作，进行产品设计生产，产品远销全球30多个国家和地区，进一步奠定了其在化妆工具的战略地位。

强劲发展势头下，尚洋科技于2015年首次登陆新三板，成为业内眼中的“化妆刷第一股”。

但在2018年，尚洋科技选择终止新三板挂牌，终止原因与此次相同：为配合业务发展需要，集中精力服务于公司资本市场长期规划，同时为降低经营成本。

对于此次退市，业内人士分析指出，尚洋科技在业绩表现良好的发展阶段主动从新三板摘牌，很可能是在为后续更重要的资本运作做准备，例如冲击主板或创业板等更高级别的资本市场。

同时，从当时的市场环境来看，全国范围内新三板企业的摘牌现象日益增多，部分企业因市场流动性有限、融资功能未达预期而选择离开，寻求更优的资本环境。尽管尚洋科技在挂牌期间成功融资，但其离场行为仍符合资本市场发展规律，属于正常的企业行为。

从业绩表现来看，2014-2016年间，尚洋科技营业额从1.1亿元增至1.81亿元，同比增长147.05%、21.06%、36.13%；归母净利润连续三年三位数增长至2795.99万元，至2017上半年营收1.28亿元+69.47%、归母净利润2260.91万元+156.39%，增长势头延续。

由于2018年退市，尚洋科技2017年至2019年的全年业绩并未披露，但从2022年再度上市新三板后披露的数据来看，2020年-2021年间尚洋科技的增长速度虽有所放缓，但依然维持稳步增长的势头，期内营业额分别为1.78亿元、1.99亿元，归母净利润分别为2335.09万元、3104.00万元。

即使受到疫情影响依然维持双位数增长的稳定性，或许给到了尚洋科技信心，让其选择第二次挂牌新三板，于当年7月29日获得通过。2022年8月，尚洋科技再度挂牌新三板，高调宣布其再次挂牌意在冲刺北交所，进一步坐实“化妆刷第一股”的行业地位，目标似乎已是囊中之物。

02.

近年多次业绩双位数下滑

高客户集中度、低成本冲击是主因

二次挂牌后，尚洋科技迅速感受到了理想与现实的参差。

2022年10月25日，尚洋科技发布2022年三季报，显示期内营业收入同比下降23.50%，归属股东净利润爆降44.36%，尚洋科技对此表示，系由于期内销售额下降致当其利润减少所致。营收问题开始显现。

拉大时间跨度来看，2022年确实是尚洋科技业绩走下坡路的主要节点。

财报数据显示，2021-2023年，尚洋科技营收从1.99亿元逐年下滑至1.55亿元，归母净利润同步从3104万元降至1340.51万元，同比增速均由正转负；至2024年，尚洋科技虽业绩逆转，营收同比增长53.08%至2.37亿元，归母净利润大幅增长124.21%至3005.59万元，但公司表示原因是新项目产品热销、订单增长，且汇兑收益增加等因素推动利润提升；再到2025年上半年，尚洋科技营收1.07亿元、归母净利润1458.59万元，同比分别下滑19.28%、29.07%，再次出现双位数下滑。

显然，尚洋科技的业绩高度依赖销售表现及海外业务，整体环境对其影响巨大，一旦市场低迷，业绩便会大幅下滑，而其对于核心顾客的高度依赖，以及市场竞争力的逐渐丧失，更是加重了这一问题。

一方面，尚洋科技2025年半年报显示，尚洋科技前五大客户销售占比高达85.22%，在3年时间内提升了8.80%， 结合其业绩持续下滑的表现可以看出，客户集中度的提升与小客户的流失紧密相关，同时对于大客户的深度捆绑，也会加剧自身发展的不确定性风险。

另一方面，尚洋科技主要依赖ODM模式出口海外的营收模式，正遭受全球产业链重构的严峻冲击。在全球产业向东南亚转移代工业务的浪潮中，越南、印尼等地区的劳动力成本远低于中国，巨大的成本落差不仅吞噬、甚至彻底粉碎了尚洋科技的价格优势，同时在高强度价格竞争中急剧加重其成本控制负担，进一步蚕食盈利空间。

在此前提下，尚洋科技确实需要暂缓IPO计划，优先解决自身发展问题，正好对上了其选择二度退市时给出的原因。

据此前公告，尚洋科技已在印度泗水投建工厂，并已于2025年6月正式投产，计划于明年承接30%的欧美订单，以同比广州中山基地下降约35%的人工成本初步解决成本优势流失问题。

同时，尚洋科技还将于2026年于越南、印尼等地区设立B2B展示中心，大量接洽东南亚本土美妆品牌，以解决客户集中度过高的问题，计划将欧美前五大客户的收入依赖降低至60以下。

自此来看，尚洋科技向东南亚迁移发展重心的战略调整，契合化妆品代工行业整体向成本洼地与新兴市场转移的发展趋势，或将为其第三次冲击新三板挂牌、进而冲刺北交所的资本路径提供重要契机。

但面对消费大环境持续低迷、代工赛道竞争日益加剧的现实，尚洋科技能否通过东南亚产能布局实现增长曲线的修复，仍存在诸多不确定性，其后续的业绩表现，也将为化妆品代工行业在存量竞争下的国际化转型，提供一份具有借鉴意义的参考样本。