12月1日，随着一纸4.51亿元的股权受让公告，巨子生物董事长严建亚正式成为A股整合营销公司“三人行”的第二大股东。

若将目光仅仅锁定在这场交易本身，看到的或许只是一次寻常的资本运作。然而，当我们将视线拉长，复盘严建亚夫妇及其控制的巨子生物近两年的一系列落子——从2025年4月募资超23亿港元用于“生态圈布局”，到6月联手孩子王收购全国性养发连锁丝域实业，再到如今的入股三人行——一条清晰而务实的战略投资逻辑跃然纸上。

01.

为什么是“三人行”

要理解严建亚的这笔投资，首先要看清他投资的对象——“三人行”是一家怎样的公司。简单来说，三人行传媒集团是中国领先的一站式整合营销服务商。它并非直接生产产品的品牌方，而是隐藏在众多知名品牌背后，为其提供从品牌策略、创意内容、媒介投放到数字营销全链条服务的“幕后军师”。

公司核心优势在于 “平台化”的媒体资源整合能力。它与字节跳动、腾讯、微博等国内头部互联网平台建立了长期稳定的核心合作伙伴关系，手握关键流量入口。这使得三人行能够高效地为客户（尤其是金融、消费品、通信等行业的大客户）进行精准的广告投放和品牌曝光。

自2020年在上海证券交易所主板上市以来，其业绩一直备受关注。最新财报显示，公司营业收入稳健，数字营销业务收入占比极高，这正反映了当前品牌预算向线上迁移的大趋势。

对严建亚而言，投资这样一家公司，买的不是一家广告公司，而是 “流量时代的关键基础设施”和“品牌与消费者对话的专业翻译官”。在流量成本日益高昂、消费者注意力极度分散的今天，掌握或深度绑定顶级的营销操盘手，无疑是为自己的产品帝国装上了一个强大的市场加速引擎。

02.

三笔关键交易，一张立体网络

要理解巨子生物的投资逻辑，必须深入其具体的投资案例。这些案例共同指向一个方向：突破研发与生产的上游壁垒，强势介入价值链下游。

1. 收购丝域实业（2025年6月）：布局线下渠道“基础设施”

交易与意图：巨子生物出资0.66亿元，与孩子王等共同以16.5亿元收购丝域实业100%股权，从而获得其遍布全国的2503家养发门店（含超200万会员）这一庞大线下网络。

这不是一笔简单的财务投资，而是一次精准的渠道卡位。在线上流量成本高企、竞争同质化的背景下，拥有庞大、稳定且可触达精准人群（注重头皮、头发健康护理的消费者）的线下网络，等于掌握了宝贵的私域流量入口和产品试金石。

更为关键的是，巨子生物旗下本身就有专注头皮养护的品牌“函得仕”。此次收购，相当于为自己的技术产品瞬间铺设了一条“高速公路”，完成了从B端原料供应商向C端品牌服务商的关键一跃。一位日化行业资深人士指出，这“相当于用资本瞬间填补了渠道建设期”。

2. 入股三人行（2025年12月）：抢占线上营销“流量引擎”

交易与意图：严建亚个人出资4.51亿元，受让三人行8%股份，成为其战略股东与第二大股东。

如果说收购丝域是夯实线下，那么入股三人行则是要主导线上。三人行作为A股整合营销服务商，其价值在于品牌策划、数字营销和媒介投放的专业能力。巨子生物自身销售及经销开支巨大，2024年高达20.08亿元，同比增长72.5%。

引入顶尖营销伙伴，旨在优化营销效率，将“重组胶原蛋白”的技术叙事更高效地转化为市场声量和销量。值得注意的是，双方此前已有深度互信基础：三人行曾是巨子生物的股东并成功获利退出。

此次从“客户”和“合作方”升级为“主要股东”，意味着巨子生物希望将这种营销能力内化为自身生态的一部分，构建从产品研发到营销引爆的完整内循环。

3. 内部增持与对外募资（贯穿2025年）：稳固基本盘与储备“弹药”

内部动作：2025年9月，巨子生物控股股东斥资约1.06亿港元增持公司股份，持股比例升至54.45%，彰显对公司发展的信心。12月初，公司又宣布拟回购不超过10%的股份。

外部融资：早在2025年4月，公司就通过配售募资约23亿港元，明确将用于“核心业务发展及生态圈布局”。

这一系列资本操作构成了攻守兼备的组合拳。对内增持与回购，是在化妆品行业短期承压、公司股价波动时，稳定资本市场预期、强化控制权。而巨额的外部股权融资，则为其激进的下游投资布局提供了充足的“弹药”。这清晰地表明，巨子生物构建生态圈的战略并非纸上谈兵，而是有雄厚资金支持的系统工程。

03.

生态圈构建

一场针对行业终局的精准卡位

将上述投资置于整个胶原蛋白乃至美妆大健康产业的竞争图景中，其战略意图更为清晰。当前行业正面临两大核心挑战：技术红利窗口收窄与渠道流量成本飙升。

主要竞争对手的选择印证了这种分化。例如，锦波生物选择引入钟睒睒旗下养生堂，获得34亿元注资，其战略重心是向上游的“严肃医疗研发”和更前沿的技术转化深化。这是一种“纵深突破”的打法。

而巨子生物则选择了“横向整合”的路径。其生态圈构建，本质上是在编织一张“技术-产品-渠道-营销”的立体网络：

技术核心：以巨子生物自身的重组胶原蛋白研发和生产能力为原点。

产品矩阵：围绕“可复美”、“可丽金”等品牌，向护肤、医用敷料、保健食品乃至头皮养护（函得仕）和待审批的医美注射剂延伸。

渠道网络：通过投资丝域实业，瞬间接入超过2500家线下门店网络，打通产品直达消费者的“最后一公里”。

营销大脑：通过战略入股三人行，意图强化品牌建设和流量获取的“最前一公里”。

这个生态的闭环价值在于：它不仅能将自身的技术产品高效变现，未来甚至可能向生态内的合作伙伴（如丝域门店）供应胶原蛋白核心原料，成为“卖水人”。正如分析所指出的，无论标的公司后续发展如何，巨子生物都已构建出全新的产业链生态，“这笔生意胜率极高”。

严建亚夫妇及巨子生物近期的投资图谱，展现了一家技术驱动型公司在行业转折期的深刻焦虑与宏大野望。其投资逻辑一以贯之：不再满足于仅做隐藏在品牌背后的“技术供应商”，而是要凭借资本的力量，强势介入并掌控下游渠道和营销环节，将核心技术的优势转化为对市场终端的掌控力和超额利润的获取权。

其投资意图明确且具有极强的防御性和进攻性：防御在于，通过控制线下渠道和线上营销，对冲未来可能因技术同质化而带来的价格战风险，确保自身产品的出货通路和品牌溢价。进攻在于，构建一个以自身技术为核心的商业生态，不仅赚取产品利润，更试图赚取渠道和生态的红利，从“一艘巨轮”升级为“一支舰队”。

东耳观点：这场由资本驱动的生态圈构建，正在重新划分胶原蛋白产业的势力版图。最终的竞争，已不再是单一技术或产品的较量，而是“技术牌照双持者”与“全链路巨头”之间的系统对抗。

巨子生物正试图用密集的资本动作，将自己从前者塑造成后者。这条道路前景广阔但挑战巨大，如何高效整合不同属性的资产、实现真正的生态协同，将是其“从实验室到黄金终端”这场大戏能否成功的关键。